近年来，中国饲料行业市场竞争日趋激烈。由于经营模式分散、区域化，诸多单品类饲料厂逐渐被综合性、集团化饲料厂取代。据央视记者报道，2021年处于营业状态的饲料企业数量大幅下降，整个饲料行业呈加速洗牌趋势。其中，饲料上市企业虽已具备一定经济实力，但仍不可避免地被这一现象波及。在此背景下，为提高市场占有率、针对性地提升自身市场竞争实力，饲料上市企业需要寻求一种合适的方法对自身价值进行评估。当前，适用于企业价值评估的方法主要有重置成本法[1]、收益现值法[2]、市场比较法[3]等传统方法及其衍生的实物期权法[4-5]。上述方法均以市场为基准的评估方法，需以完善的市场信息为数据基础。为摆脱市场信息完整性约束，众多学者提出模糊综合评价法[6-8]、粗糙集[9-10]、机器学习与仿真模拟法[11]、计量经济学模型法[12]等非市场基准的企业价值评估方法。其中，粗糙集是专门应用于定量分析不确定、不一致、不完整数据的一种方法。在饲料上市企业信息收集不完整的状况下，基于粗糙集理论的企业价值评估方法可在饲料上市企业价值评估中发挥良好效用。因此，本文构建了基于粗糙集理论的饲料上市企业价值评估模型，对17家饲料上市企业价值评估相关数据进行训练与测试，检验该模型的可操作性和准确性，为决策者高效、科学地评估饲料上市企业价值提供帮助。1饲料上市企业价值评估指标体系构建构建基于粗糙集理论的饲料上市企业价值评估模型前，需建立一个较为完善的指标体系，关键环节在于对众多影响企业价值的因素进行筛选。本文梳理现存对饲料上市企业价值的相关研究[13-18]，得到外部因素、经营基础、发展潜力、经济效益等4个维度下的30个指标，具体指标体系见表1。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2022.03.025.T001表1饲料上市企业价值评估初选指标体系一级指标二级指标编号外部因素饲料行业财政补贴C1饲料行业政策法规C2产业影响度C3行业竞争强度C4产业感应度C5经营基础行业经验C6团队沟通能力C7组织管理体系完善程度C8团队执行力C9领导者能力C10业务环节数量C11产品合格率C12行业洞察力C13产品生产设备水平C14市场需求供给能力C15发展潜力产品研发投入率C16C17适应市场变化能力市场占有率C18C19市场需求与容量可持续增长率C20C21目标市场明确性产品更新频率C22专利数量C23经济效益资产负债率C24速动比率C25流动比率C26净资产收益率C27成本费用利润率C28净利润增长率C29主营业务利润率C30（1）外部因素。初步选定反映饲料上市企业外部因素的指标为：饲料行业财政补贴、饲料行业政策法规、产业影响度、行业竞争强度、产业感应度。上述指标能够客观反映政府、市场等外部因素对饲料上市企业价值的调控作用。（2）经营基础。企业经营基础可直接体现饲料上市企业初始价值[19]，初步选定行业经验、团队沟通能力、组织管理体系完善程度、团队执行力等10个指标进行衡量。其中，行业经验是饲料企业创业或确定未来发展方向的重要指标；团队沟通能力可直接体现团队的交流效率与信息传递次数；组织管理体系完善程度与领导者能力可体现饲料上市企业管理水平，组织管理体系越完善、领导者能力越高，饲料上市企业越有投资的价值；团队执行力是饲料上市企业将决策和战略转变为实际行动结果的能力；业务环节数量是饲料上市企业整体业务效率提升的关键导向；饲料产品合格率是饲料企业生产技术水平、经营能力的重要体现；饲料行业洞察力可反映饲料企业对饲料行业变化的观察力；饲料产品生产设备水平指饲料企业生产饲料产品的设备质量与技术先进程度，对饲料产品的产量、质量与生产效率有直接影响；市场需求供给能力是饲料企业根据市场需求调整业务方向、运行方式的能力。（3）发展潜力。发展潜力是饲料上市企业未来发展趋势的重要表现，能够反映企业经营活动释放的潜在经营能力[20]。本文主要选取饲料产品研发投入率、适应市场变化能力、市场占有率、市场需求与容量等指标衡量饲料上市企业发展潜力。其中，饲料产品研发投入率越高，说明饲料上市企业创新能力越强；饲料企业适应市场变化能力、饲料市场占有率越高，表明饲料上市企业市场开拓能力越强；饲料市场需求与容量越大，说明饲料上市企业仍有较大市场可开拓；可持续增长率越高，表明饲料上市企业成长能力越强；饲料产品目标市场明确性越高，表明饲料上市企业的精准营销能力越强；饲料产品更新频率越高，说明饲料上市企业面临的技术壁垒越低；专利数量越大，说明饲料上市企业打造的技术壁垒越高。（4）经济效益。经济效益是饲料上市企业价值的直接体现，可应用于判断企业经营状况及能否继续生存[21]。本文选择资产负债率、速动比率、流动比率等指标作为饲料上市企业经济效益的衡量指标。其中，资产负债率可衡量饲料上市企业使用债权人资金开展经营活动的能力；速动比率反映饲料上市企业把流动资产变现后偿还负债的能力；流动比率可评价饲料上市企业把流动资产变现，并在短期债务到期前还债的能力；净资产收益率可衡量饲料上市企业运用自有资本效率；成本费用利润率表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现饲料上市企业经营耗费所带来的经营成果；净利润增长率指饲料企业当期净利润比上期净利润增长的幅度，是衡量饲料企业经营效益的重要指标；主营业务利润率是评价企业经营效益的关键指标之一，指饲料上市企业每单位主营业务收入带来的利润，反映饲料上市企业主营业务盈利能力。2数据获取与处理2.1样本选择与分组本文选定农牧板块的17家饲料上市企业为研究样本，通过国泰安CSMAR数据库及各企业发布的公告逐一获取相应指标数据。根据7∶3的比例将17家样本企业随机分为2组，分别命名为训练集、测试集，即随机选12家样本企业组成训练集，5家样本企业组成测试集。2.2变量离散化处理2.2.1决策变量的离散化处理离散化处理主要是采用特定方法，将初选指标体系中的连续属性值转化成离散数据，能够有效便利后续的各项操作。为更好地构建饲料上市企业价值评估模型，减小价值间差距，对17家样本企业的最终价值估值进行离散化处理。饲料上市企业估值等级见表2。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2022.03.025.T002表2饲料上市企业估值等级企业估值低较低中较高高区间/亿元＜20(20,40](40,60](60,80]＞1002.2.2属性变量的离散化处理粗糙集模型的属性变量由30项企业价值评估初选指标共同组成。需先数值化处理饲料行业财政补贴、饲料行业政策法规、领导者能力、产品生产设备水平等文本型指标，并对初选指标体系中的各类指标进行手工离散化处理。指标手动离散化处理规则见表3。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2022.03.025.T003表3指标手动离散化处理规则编号二级指标12345C1饲料行业财政补贴已拨款未拨款C2饲料行业政策法规有新出台无新出台C3产业影响度低较低中较高高C4行业竞争强度低较低中较高高C5产业感应度低较低中较高高C6行业经验低较低中较高高C7团队沟通能力低较低中较高高C8组织管理体系完善程度低较低中较高高C9团队执行力低较低中较高高C10领导者能力低较低中较高高C11业务环节数量简单较简单中等较复杂复杂C12产品合格率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C13行业洞察力低较低中较高高C14产品生产设备水平低较低中较高高C15市场需求供给能力低较低中较高高C16产品研发投入率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C17适应市场变化能力低较低中较高高C18市场占有率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C19市场需求与容量低较低中较高高C20可持续增长率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C21目标市场明确性低较低中较高高C22产品更新频率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C23专利数量低较低中较高高C24资产负债率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C25速动比率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C26流动比率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C27净资产收益率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C28成本费用利润率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C29净利润增长率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]C30主营业务利润率[0,20](20,40](40,60](60,80](80,100]手动离散化后，为方便最终的规则测试，还需通过Rosetta软件进行二次离散。Rosetta软件中关于数据离散化的方法共有5种，形成的断点个数有所差异。分别对5种算法进行运行，得到具体断点数见表4。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2022.03.025.T004表45种算法离散化断点结果算法BooleanMDLEqual FrequencyNaiveSeminaive断点数/个12354由表4可知，5种方法中Boolean算法的断点数最少，仅1个。因此，为将变量离散化效果提升至最优程度，利用Boolean算法对指标进行离散，结果见表5。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2022.03.025.T005表5Boolean算法指标离散情况编号断点指标离散情况1234C11.5(*,1.5)(1.5,*)C21.5(*,1.5)(1.5,*)C31.5、2.5(*,1.5)[1.5,2.5)[2.5,*)C41.5(*,1.5)(1.5,*)C52.5(*,2.5)(2.5,*)C61.5、2.5(*,1.5)[1.5,2.5)[2.5,*)C72.5(*,2.5)(2.5,*)C81.5(*,1.5)(1.5,*)C93.5(*,3.5)(3.5,*)C102.5(*,2.5)(2.5,*)C111.5(*,1.5)(1.5,*)C121.5、2.5(*,1.5)[1.5,2.5)[2.5,*)C131.5(*,1.5)(1.5,*)C141.5、2.5(*,1.5)[1.5,2.5)[2.5,*)C151.5(*,1.5)(1.5,*)C161.5(*,1.5)(1.5,*)C172.5(*,2.5)(2.5,*)C181.5(*,1.5)(1.5,*)C191.5(*,1.5)(1.5,*)C201.5(*,1.5)(1.5,*)C212.5(*,1.5)(2.5,*)C221.5(*,1.5)(1.5,*)C231.5(*,1.5)(1.5,*)C241.5(*,1.5)(1.5,*)C252.5(*,2.5)(2.5,*)C261.5(*,1.5)(1.5,*)C271.5(*,1.5)(1.5,*)C281.5、2.5(*,1.5)[1.5,2.5)[2.5,*)C291.5(*,1.5)(1.5,*)C300.5、1.5、2.5(*,0.5)[0.5,1.5)[1.5,2.5)[2.5,*)3基于粗糙集理论的饲料上市企业价值模型构建与检验3.1指标约简指标约简是指在保障原有分类能力不变的情况下，根据每项指标重要程度，适当删减无关或关联较弱的指标。考虑到上述30个初选指标间可能存在重复或彼此关联的现象，本文采用Rosetta软件的Genetic algorithm、Johnson's algorithm及Holte's 1R等3种算法，对初选指标体系进行约简。3种算法属性约简结果见表6。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2022.03.025.T006表63种算法属性约简结果项目Genetic algorithmJohnson's algorithmHolte's 1R约简数1130包含指标数161630个Holte's 1R算法约简后，指标数量变化不明显；而Genetic algorithm、Johnson's algorithm算法约简后，指标个数均有所删减且最终约简结果相同。Genetic algorithm、Johnson's algorithm算法最终约简见表7。由此可知，最终饲料上市企业价值评估指标包括：饲料行业财政补贴、政策法规、产业影响度、产业感应度、行业经验、组织管理体系完善程度、产品合格率、产品生产设备水平、产品研发投入率、市场占有率、可持续增长率、产品更新频率、资产负债率、净资产收益率、成本费用利润率、主营业务利润率。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2022.03.025.T007表7Genetic algorithm、Johnson's algorithm算法最终约简ReductSurpportLengthC1、C2、C3、C5、C6、C8、C12、C14、C16、C18、C20、C22、C24、C27、C28、C30100163.2训练集决策规则提取指标约简后，运用粗糙集理论对训练集数据进行规则提取，见表8。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2022.03.025.T008表8决策规则个数比较项目Genetic algorithmJohnson's规则数/个1111规则准确度1.01.0由此可知，Genetic algorithm与Johnson's最终均提取11条决策规则，且规则准确度均为100%。3.3测试集决策规则检验基于上述规则提取结果，检验5家测试集企业，测试指标体系的可信度。若饲料上市企业的预测价值等级与实际价值等级相同，则说明以上提取的规则具有较高解释度及可信度。测试集检验结果见表9。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2022.03.025.T009表9测试集规则检验结果序号预测值实际值是否一致122是233是311是422是542否综上所述，测试集5家企业内仅有1家企业预测值与实际不符，正确率达80.0%，说明上述提取的11条决策规则对饲料上市企业价值评估具有较高可信度。部分预测值与实际值不一致，可能是本文主要研究了评估方法和思路，在具体计算分析过程中，所选用数据量偏少，在一定程度上会使测试结果与实际情况间存在偏差。4结论本文基于粗糙集理论并利用Rosetta软件构建饲料上市企业价值评估模型，将17家饲料上市企业依据7∶3分为训练集和测试集，测试价值评估模型的准确性及可操作性。企业外部因素、经营基础、发展潜力、经济效益均对饲料上市企业价值具有一定影响。通过Genetic algorithm、Johnson's algorithm算法约简后，初选的30个指标中仅有16个得到保留，分别为饲料行业财政补贴、政策法规、产业影响度、产业感应度、行业经验、组织管理体系完善程度、产品合格率、产品生产设备水平、产品研发投入率、市场占有率、可持续增长率、产品更新频率、资产负债率、净资产收益率、成本费用利润率、主营业务利润率。基于粗糙集理论的饲料上市企业价值评估模型准确率达80.0%，在饲料上市企业价值评估中具有一定可行性和合理性。