在市场竞争大环境影响下，饲料上市公司不再局限于传统业务，逐渐开始实施多元化战略以提升财务绩效。为引导饲料上市企业健康发展、优化企业财务绩效管理，研究人员致力于搭建一套完整、高效的财务绩效评价指标体系。优化评价系统能够促进饲料企业财务工作健康发展[1]。刘超等[2]基于因子分析方法研究饲料企业财务绩效，从偿债、营运与发展能力等维度对财务绩效进行评价，判断公司成长性。杨磊[3]立足因子分析法对饲料上市公司财务绩效差异及动因展开分析，为运营者决策提供有价值参考。上述研究人员均从因子分析法出发探究饲料上市公司财务绩效，从熵权TOPSIS法层面分析饲料上市公司财务绩效鲜有研究。因子分析法虽有良好的稳定性与可操作性，但在指标选择上可能存在严重多重共线问题，导致模型估计失真或较难准确估计。熵权法不存在这种问题，能够为指标提供客观赋权。熵权法与TOPSIS法结合可以了解样本数据的优劣等级，在很大程度上能够测量样本存在的问题。因此，文章以熵权TOPSIS方法为主，研究饲料上市公司财务绩效，为打造更全面的饲料行业财务绩效评价系统提供参考。1饲料上市公司财务绩效指标选取基于我国饲料上市公司发展状况，参照国家计委等部门发布的《企业绩效评价操作细则》，结合现有绩效指标的研究成果，选取资产运作、盈利、发展与偿债等能力指标中的12项财务指标及股权结构、投资者利益保护与管理层激励3个非财务指标，最终构建饲料上市公司财务绩效指标体系[4-10]。饲料上市公司财务绩效指标见表1。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.12.027.T001表1饲料上市公司财务绩效指标一级指标二级指标符号资产运作能力（zy）综合资产周转率x1存货周转率x2固定资产周转率x3盈利能力（yl）营销净利率x4营业利润率x5资产收益率x6综合资产净利润率x7发展能力（fz）营业利润增长率x8综合资产增长率x9偿债能力（cz）现金流动负债比率x10盈利现金比率x11总资产现金回收率x12非财务指标（fc）股权结构x13投资者利益保护x14管理层激励x151.1资产运作能力资产运作能力指饲料上市公司有效应用各项资产并获得利润的能力，主要反映自身经营管理效率与资金应用能力。公司资产周转速度越快，其偿债能力与资产盈利能力越高[11]。文章选取综合资产周转率、存货周转率与固定资产周转率3个财务指标衡量样本公司资产运作能力。其中，综合资产周转率为公司定期营收额与资产总额之比；存货周转率为公司经营所产生的综合成本与当期存货之比；固定资产周转率为固定营业额与净资产值之比。1.2盈利能力盈利能力用于判断公司财务与经营情况，衡量公司能否继续生存。文章选取营销净利率、营业利润率、资产收益率、综合资产净利润率4个指标衡量饲料上市公司盈利能力。其中，营销净利率为销售净利润与成本费用总额的对比关系，体现每单位成本所产生的收益水平；营业利润率为公司营利与营收之比，表示公司固定时间内获利能力；资产收益率为公司净利润与净资产之比，可以反映公司净利获取能力；综合资产净利润率为利润总额与同期平均资产总额的比值，可以衡量公司对于综合资产的利用效果。1.3发展能力发展能力是公司通过经营活动，不断拓展业务范围释放的潜在经营能力[12]。发展能力是公司能够持续经营的关键性指标。文章主要选取营业利润增长率与综合资产增长率衡量样本公司发展能力。其中，营业利润增长率为公司当期与上期营收增长额之比，反映公司业务开拓能力、经营质量与业务规模增长速度；综合资产增长率为公司本期与初期资产增长率之比，反映资产规模增长的实际情况。1.4偿债能力偿债能力是衡量财务绩效的关键指标，关系公司现金运作能力，能够体现公司收益质量[13]。选取现金流动负债比率、盈利比率与总资产现金回收率衡量饲料企业的偿债能力[14]。其中，现金流动负债比率为当期现金流量与流动负债之比；盈利现金比率为净现金流与净利润之比；总资产现金回收率为公司现金流与总资产之比，反映公司现金创造能力，体现资产质量。2饲料上市公司财务绩效模型构建2.1熵权法评价模型熵权法评价模型能够精确计算影响饲料上市企业财务绩效指标的权重，根据权重得出各指标具体得分值。其模型建立与评价步骤如下。数据平移：将所选指标数据进行1个单位平移，确保饲料上市公司财务指标的熵值数据能够满足对数要求，剔除没有意义数据。经平移后，y'ij变为yij，形成规范化标准矩阵y。yij=y'ij+1 (1)指标比重计算：假设pij为第i个饲料上市公司中j指标值在指标总和中的比值。pij=yij∑i=1myij (2)指标熵值计算：假设ej为指标值j的熵值。若计算得出的值越小，则表明选取的指标值有较大效用，更能够清晰了解公司财务绩效情况。ej=-1lnm∑i=1mpijlnpij (3)指标熵权计算：假设wj是指标j的熵权，其指标权重则可看作是w。其中，wj越小，则指标j越大，表明该指标越重要，且在一定程度上可显著影响饲料上市公司财务绩效。wj=1-ejn-∑j=1nej (4)2.2多层TOPSIS模型TOPSIS模型可简单理解为排序法。该方法能够精确评价得出各指标优劣程度。将每一个饲料上市公司财务绩效的指标作为独立研究对象，指标熵权数值定义为C，则可以计算得出影响饲料上市公司财务绩效指标的TOPSIS得分。具体计算过程如下。加权规范化矩阵。假设R为指标矩阵。R=rijm×n=yijwjm×n (5)理想与负理想解。其中，S+为理解向量，主要表示各属性指标最优值集合；S-为负理解向量，表示各属性指标最差值集合。S+=maxr1j,r2j,⋯rmj (6)S-=minr1j,r2j,⋯rmj (7)指标向量与优劣解距离。假设Di+为各指标向量与理想解之间的距离，Di-表示为各指标向量到负理想解距离。Di+=∑j=1nrij-rj+2 (8)Di-=∑j=1nrij-rj-2 (9)绩效评价值。假设Ci为所选取样本指标评价值与理想解的贴近度，即绩效评价值。若该数值越大，表明上市公司财务绩效越好。Ci=100×Di-Di++Di- (10)3饲料上市公司财务绩效评价3.1样本选择与评价指标矩阵建立考虑数据选取的典型性与有效性，文章研究样本为2019年沪深两市14家饲料企业，研究时间圈定为2019年。原始数据主要源自《2019中国饲料市场年度报告》与饲料行业信息网统计信息，残缺数据根据各企业年对标信息补足。在对数据进行整理与统计之后，利用R-Studio软件对数据进行预处理。2019年饲料上市公司财务绩效评价指标矩阵见表2。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.12.027.T002表22019年饲料上市公司财务绩效评价指标矩阵一级指标二级指标大北农正虹科技中牧股份天邦股份立华股份金新农正邦科技通威股份东方希望双胞胎股份唐人神和丰牧业海大集团新希望zyx12.773.543.544.922.632.573.633.483.031.752.042.543.413.22x23.214.123.956.183.042.865.084.153.331.992.413.122.752.65x3/%24.2117.3428.7531.5541.6635.1818.7928.6345.4918.6917.5419.2315.3816.95ylx4/%4.3510.236.359.856.268.568.4411.568.5910.9910.239.5610.5315.23x51.081.851.151.331.571.251.351.561.351.242.341.851.651.89x6/%29.7529.5830.3529.2530.5829.8529.3531.2329.5830.5529.5431.2533.2630.56x7/%14.556.3512.955.6512.958.647.915.2610.976.2613.5110.239.5911.28fzx81.081.051.031.331.041.091.001.011.051.031.111.051.031.07x92.021.381.681.351.261.351.531.431.331.271.381.361.251.35czx101.391.111.570.560.870.392.690.250.780.281.751.652.111.23x11/%26.5422.5238.7113.5922.757.6142.918.9115.973.5420.1115.7516.2818.29x12/%4.556.257.267.356.558.336.537.268.327.566.357.328.219.12fcx131.091.141.211.091.050.951.451.231.721.581.981.541.351.21x141.051.211.531.251.351.991.531.981.231.851.681.871.651.98x15/%4.476.284.357.166.557.544.551.988.754.393.985.447.225.663.2指标数据标准化处理为排除因指标属性、单位不同出现的负值情况，对上述饲料上市公司15个财务指标数据进行标准化处理。正向指标、负向指标与适度指标的标准化处理公式如下。正向指标：y'ij=xij-minx1j,⋯,xmjmaxx1j,⋯,xmj-minx1j,⋯,xmj (11)负向指标：y'ij=maxx1j,⋯,xmj-xijmaxx1j,⋯,xmj-minx1j,⋯,xmj (12)适度指标：y'ij=1-a1j-xijmaxa1j-minx1j,⋯,xmj,maxx1j,⋯,xmj-a2j xij≺a1j1                    a1j≤xij≤a2j1-xij-a2jmaxa1j-minx1j,⋯,xmj,maxx1j,⋯,xmj-a2j xij≻a1j (13)其中，正向指标数值越大、反向指标数值越小对公司发展越有利；适度指标是需要综合考量的指标。将各指标数据代入上述公式。2019年饲料上市公司财务绩效各指标标准化处理结果见表3。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.12.027.T003表32019年饲料上市公司财务绩效各指标标准化处理结果一级指标二级指标指标属性大北农正虹科技中牧股份天邦股份立华股份金新农正邦科技通威股份东方希望双胞胎股份唐人神和丰牧业海大集团新希望zyx1正向指标0.160.140.240.120.230.170.210.140.130.250.240.140.210.22x2正向指标0.120.150.250.180.100.160.100.250.130.190.210.110.150.15x3正向指标0.110.140.250.150.160.210.150.230.110.120.240.230.130.25ylx4适度指标0.160.230.130.150.240.160.240.160.190.240.220.160.180.21x5适度指标0.180.250.150.130.270.250.150.160.250.240.140.150.260.19x6正向指标0.250.180.250.150.240.150.210.130.180.150.240.270.210.16x7正向指标0.140.250.150.250.150.240.210.160.270.260.110.220.190.28fzx8正向指标0.230.150.210.160.150.190.210.220.240.160.250.210.180.12x9正向指标0.190.150.210.250.150.160.180.230.250.160.160.250.150.19czx10正向指标0.130.110.270.160.170.230.190.250.180.130.150.250.210.22x11正向指标0.140.120.120.290.150.210.110.210.170.240.110.150.210.22x12正向指标0.120.150.200.210.150.160.220.150.180.160.230.130.250.31fcx13正向指标0.250.150.210.190.350.450.150.230.220.280.180.240.350.21x14正向指标0.150.210.230.250.350.290.130.280.330.250.280.170.350.18x15正向指标0.270.280.320.160.220.240.350.180.150.310.210.240.220.26由表3可知，将各指标代入标准化处理公式后，未出现负向指标，且经处理后的指标均在[0，1]区间内，说明量纲与指标性质均不会影响后续计算的准确性，保证指标数据之间的可比性。3.3各级指标熵权将每1个上市公司财务绩效指标看作独立待评价对象，采用熵权多层TOPSIS模型，计算得出2019年饲料上市公司一二级财务指标的熵权。具体步骤为：采用熵权法评价模型对各指标的优劣程度进行赋值；借助多层TOPSIS模型计算各指标综合得分。一、二级指标熵权与得分见表4。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.12.027.T004表4一、二级指标熵权与得分一级指标权重/%Topsis得分二级指标权重/%TOPSIS得分zy25.332.01X19.054.11X29.114.12X38.053.98yl26.513.29X49.554.05X58.933.72X68.863.81X78.592.58fz17.571.59X84.541.26X99.161.35cz18.961.98X107.892.35X118.622.42X128.292.15fc11.630.98X136.880.92X145.770.95X156.050.98由表4可知，资产运作能力、偿债能力、盈利能力、发展能力、与非财务指标的权重值均为正。一级指标中，盈利能力的权重为26.51%，Topsis得分为3.29，整体排名第一，说明其对于上市饲料公司财务绩效的影响最大。资产运作能力、偿债能力与发展能力的权重分别为25.33%、18.96%、17.57%，Topsis得分分别为2.01、1.98、1.59，对于饲料上市公司财务绩效的影响相对较大。非财务指标的权重为11.63%，Topsis得分为0.98，对于饲料上市公司财务绩效的影响最小。二级指标中，综合资产周转率、存货周转率、营销净利润、综合资产增长率的权重均超过9%，表明这些指标对饲料上市公司财务绩效的影响较大，对样本公司整体发展贡献较高。对于资产运作能力指标维度，综合资产周转率、存货周转率与固定资产周转率的指标权重分别为9.05%、9.11%与8.05%，TOPSIS得分分别为4.11、4.12、3.96。各指标整体权重与得分均较高，表明各指标对于上市公司财务绩效水平提升的贡献较多。样本公司普遍在资产利用方面具有较大优势，能够更好利用自身资产获得较大收益。对于盈利能力维度，营销净利率、营业利润率、资产收益率、综合资产净利润率的权重分别为9.55%、8.93%、8.86%、8.59%，TOPSIS得分分别为4.05、3.72、3.81、2.58。各指标权重与得分均处于较高水平，表明各盈利指标对样本公司财务绩效水平提升的贡献程度均较大。就偿债能力与发展能力指标维度而言，各子指标综合权重与得分均较小，表明相关指标对于饲料上市公司财务绩效的影响适度。就非财务指标维度而言，股权结构、投资者利益保护与管理层激励的权重分别为6.88%、5.77%与6.05%，TOPSIS得分分别为0.92、0.95与0.98，排名均靠后，表明非财务指标对于样本公司财务绩效的影响较小。4结论文章根据熵权法与多层TOPSIS法，评价并分析资产运作能力、盈利能力、偿债能力、发展能力、与非财务指标5大方面指标对饲料上市公司财务绩效的影响状况。研究得出，资产运作能力与盈利能力是影响饲料上市公司财务绩效的两个重要指标，非财务指标对于饲料上市公司的影响最小。为提高财务绩效水平，饲料上市公司可从管理、定位、财务、产品方面采取如下措施：第一，完善公司治理，提高资产运作能力。饲料上市公司要重点将公司治理结构作为优化方向，结合公司内外部各环境因素，制定科学有效治理方案，提高综合财务绩效。与此同时，饲料上市公司要不断学习借鉴国内外优质管理模式与理念，优化改进内部资本运营能力，提高公司盈利效率。第二，加大新型业务开拓力度，打造优质生产销售产业链。首先，根据公司内部业务、资源多元化程度，饲料上市公司可制定科学合理资源分配机制，将优势资源注入新业务发展中，以开拓更优质、盈利更高的业务渠道。其次，饲料上市公司还可根据企业能力、资源与市场情况，因地因时开拓稀缺业务，打造更优质生产销售产业链。最后，饲料上市公司要不断优化内外部业务结构，避免过度依赖单一业务维持营收，增强整体营收能力与抵御风险能力。第三，发挥财务杠杆作用，优化上市公司股权结构。饲料上市公司要充分发挥财务杠杆作用，做好各项公司筹资、投融资与分配管理，保证现金流的动态平衡。且公司可进一步根据股权结构，结合业务特色，找准自身未来发展定位，从而保证风险与收益保持长期稳定的和谐态势。