“双循环”新发展格局背景下，饲料企业借助政府扶持政策稳健发展。据中国饲料工业协会统计，2021年1月~7月，国内饲料产量为16 489万t，同比增加19.8%，饲料企业运营中涉及的筹资、投资活动数量提高，现金流控制难度不断加大[1]。饲料企业财务绩效管理评价机制的弊端日渐显露，难以为提升财务绩效管理水平提供决策依据[2]。为解决上述难题，提高企业财务绩效管理质量，饲料企业可持续发展，有学者就如何搭建高效、合理的财务绩效管理评价指标体系展开深入探讨。胡红菊[3]详细分析现有财务绩效管理评价体系的不足，选取财务综合实力、运行绩效、发展潜力的指标构建饲料企业财务绩效评价模型，提升既有模型客观性。杨磊[4]从盈利、营运、偿债与成长能力出发构建饲料企业财务绩效评价模型，优化评价模型对企业财务贡献度、经营发展健康度的判断准确性。夏菊子[5]基于熵权多层TOPSIS法，从财务与非财务中选取资产运作、盈利、发展与偿债能力等指标构建更全面的饲料行业财务绩效评估系统。上述研究可为饲料企业提升财务绩效管理能力提供参考，但不足以支持饲料企业客观、全面评判自身实力。文章对已有研究进行拓展，考虑到“现金流”在企业绩效管理中的地位日益提高，业界、学界普遍认为应对企业“现金流”进行评价[6]，文章将其纳入考量范畴。相比其他评价方法，因子分析使用方差贡献率对各综合因子的权重进行赋值，可降低人为确定权重带来的随意性与盲目性[7]。文章构建基于因子分析模型的饲料企业财务绩效管理评价，从新角度量化饲料企业财务绩效管理水平。1饲料企业财务绩效管理评价指标体系构建1.1指标选取根据《企业绩效评价操作细则》以及企业财务绩效管理评价相关文献[8-13]，结合我国饲料企业实际发展情况，选择盈利、偿债、营运、成长、现金流周转能力类别中的16项财务绩效管理指标，构建饲料企业财务绩效管理评价指标体系（见表1）。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.20.021.T001表1饲料企业财务绩效管理指标类别指标成分盈利能力（yl）主营业务利润率X1总资产净利率X2加权平均净资产回报比率X3成本费用利润率X4偿债能力（cz）流动比率X5有形净值债务率X6资产负债比X7营运能力（yy）净资产周转率X8应收账款周转率X9资产周转率X10成长能力（gr）净资产增长率X11每股经营活动现金流量净额X12总资产增长率X13现金流周转能力（xj）总资产现金回收率X14经营活动现金流量净额X15营业收入现金含量X161.1.1盈利能力盈利能力指饲料企业在经营中赚取利润的能力，可评判企业财务状况，权衡饲料企业是否可以持续运营[14]。文章选取主营业务利润率、总资产净利率、加权平均净资产回报比率、成本费用利润率等测算饲料企业的盈利能力。其中，主营业务利润率为饲料企业主营业务利润和相应收入之比，反映饲料企业主营业务的获利水平；总资产净利率为饲料企业净利润和总资产期初期末平均额的比值，体现饲料企业资产盈利能力；加权平均净资产回报比率为饲料企业单位报告期净利润比平均净资产的数值，表示饲料企业在单位经营期间内通过净资产可获取的利润，反映经营者将净资产转变为利润的能力；成本费用利润率为饲料企业总利润比总成本的百分比，表示饲料企业每元成本费用支出可得到的利润值，反映饲料企业花费经营成本后能获取的收益。1.1.2偿债能力偿债能力指饲料企业使用资产偿还债务的能力，是判断经营与财务情况的关键指标，关乎企业是否可持续健康生存与发展[15]。选择流动比率、有形净值债务率、资产负债比等衡量饲料企业的偿债能力。其中，流动比率采用饲料企业流动资产与其负债之比表示，反映债务到期前流动资产清还债务的能力；有形净值债务率采用饲料企业总负债与有形净值之比测算，可客观反映饲料企业清算时债权人的权益保障水平；资产负债比为企业全部资产与全部负债的比值，可大致体现饲料企业的资产组成情况。1.1.3营运能力营运能力指外界市场环境制约下，企业通过合理配置资源达到财务目标的能力，反映企业经济资源管理、运用效率的高低[16]。选择净资产周转率、应收账款周转率、资产周转率3项指标测算饲料企业的营运能力。其中，净资产周转率为饲料企业销售收入与期初期末总净资产均值之比，体现资产周转速度；应收账款周转率为饲料企业单位周期内赊销净收入与期初期末应收账款余额均值之比，反映特定时间段内企业应收账款流转效率；资产周转率采用饲料企业总营业额比总资产进行衡量，反映运营期内资产流动水平。1.1.4成长能力成长能力指饲料企业通过经营持续扩展业务的能力，可体现企业未来发展方向与速度[17]。选择净资产增长率、每股经营活动现金流量净额期、总资产增长率等量化饲料企业的成长能力。其中，净资产增长率采用饲料企业本净资产增加额比上期总净资产表示，反映资本规模变化情况；每股经营活动现金流量净额的计算方法为饲料企业现金净流量比总股本，体现企业资本支出与股利支付能力；总资产增长率采用饲料企业年末总资产增长值比年初总资产进行测算，呈现当期资产规模变化情况。1.1.5现金流周转能力现金流周转能力指饲料企业现金流转水平，可衡量企业能否及时足额偿还债务，反映饲料企业经营水平优劣[18]。选择总资产现金回收率、经营活动现金流量净额、营业收入现金含量等综合评判饲料企业的现金流周转能力。总资产现金回收率以现金流净额比总资产衡量，体现饲料企业总资产变现能力；经营活动现金流量净额采用经营活动现金流入与流出差值表示，反映饲料企业现金流净值增加情况；营业收入现金含量即主营收入现金占相应总收入中的比例，体现饲料企业产品在市场中的占有率或营销情况。1.2样本选择及数据预处理文章以2020年23家饲料行业上市公司为研究样本。数据主要来自《2020中国饲料市场年度报告》、饲料行业信息网，部分缺失数据依据企业年对标信息予以补足。鉴于各指标数据中存在不同的量纲，为提升数据可比性、避免因指标单位或属性不同而产生负值的情况，采用Z-score标准化法对样本企业的16项财务绩效管理指标数据展开标准化预处理。标准化处理公式为如下：Zij=(Xij-J)B (1)式中：J表示Xij均值；B表示Xij标准差；Zij表示标准化后的数据。2基于因子的实证分析2.1效度分析（见表2）因子分析前，需要进行KMO与Bartlett检验。KMO统计量接近于1，Bartlett球形检验结果P0.05时，表明因子分析效果较好。由表2可知，各指标数据KMO检验结果是0.602，Bartlett检验的近似卡方为603.584，通过1%显著性检验。结果表明，各指标数据适用因子分析。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.20.021.T002表2KMO与Bartlett检验结果KMO检验Bartlett的球形度检验近似卡方dfSig.0.602603.584680.012.2提取公共因子（见表3）由表3可知，前5项指标特征值均高于1，累计方差贡献率达到83.79%。结果表明，5项因子可代表原16个财务绩效管理评价指标所包含的大部分信息，可作为分析饲料企业财务绩效管理水平的5个公共因子。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.20.021.T003表3总方差解释成分初始特征值旋转后方差解释率特征值方差贡献/%累积/%特征值方差贡献/%累积/%X14.621 527.6827.683.442 124.8724.87X23.158 222.4950.173.102 319.6744.54X32.648 314.3764.542.372 115.7760.31X41.526 810.6675.201.289 212.5572.86X51.262 38.5983.791.009 810.9383.79X60.751 23.9387.72———X70.563 12.9090.62———X80.437 52.6993.31———X90.226 31.8295.13———X100.218 51.5696.69———X110.123 31.3398.02———X120.105 71.1199.13———X130.065 40.5599.68———X140.052 70.2299.90———X150.026 80.0899.98———X160.002 30.02100.00———注：“—”表示无相关数据。2.3公共因子命名（见表4）对公共因子进行命名需构建旋转因子载荷矩阵，确定每个饲料企业财务绩效管理指标在各公共因子上的载重，以明确因子含义。由表4可知，第1项公共因子在流动比率、有形净值债务率、净资产周转率3个指标上的因子载荷值较大，可体现饲料企业的偿债能力，命名为清算债务因子；第2项公共因子在主营业务利润率、总资产净利率、成本费用利润率的因子载荷值较大，可反映饲料企业的盈利能力，命名为经营获利因子；第3项公共因子在总资产现金回收率、经营活动现金流量净额、营业收入现金含量的因子载荷值较大，能够体现饲料企业的现金流周转能力，命名为现金流转因子；第4项公共因子在应收账款周转率、资产周转率2个指标上的因子载荷值较大，可反映饲料企业的营运能力，命名为运营管理因子；第5项公共因子在净资产增长率、总资产增长率2个指标上的因子载荷值较大，可体现饲料企业的成长能力，命名为运营发展因子。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.20.021.T004表4旋转后的因子载荷矩阵成分因子1因子2因子3因子4因子5X10.3260.9630.3260.2670.267X20.3570.9420.4250.2550.321X30.2760.2120.3050.3980.332X40.2970.9690.2690.4120.214X50.9620.4200.2250.3960.341X60.9540.3720.3370.2100.157X70.2370.3600.3520.2710.256X80.9520.2410.1670.1680.347X90.3820.1520.2660.9750.125X100.3050.2690.3180.9860.186X11-0.121-0.2350.3570.5210.957X12-0.025-0.268-0.345-0.5560.127X130.2670.1670.1260.1270.962X140.1520.3020.9570.1560.173X150.1460.3770.8360.2170.128X160.2610.1080.9520.1350.3942.4计算因子得分（见表5）由表5可知，采用回归法得出各公共因子得分系数矩阵，采用F1、F2、F3、F4、F5分别表示公共因子1、2、3、4、5的得分，采用表5中各因子得分系数确定公共因子权重。F1=0.027X1+……+0.067X16 (2)F2=0.054X1+……+0.031X16 (3)F3=0.052X1+……+0.071X16 (4)F4=0.051X1+……-0.087X16 (5)F5=0.056X1+……-0.065X16 (6)10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.20.021.T005表5因子得分系数矩阵成分因子1因子2因子3因子4因子5X10.0270.0540.0520.0510.056X2-0.0680.0680.0260.0330.050X3-0.1170.0730.0950.0470.098X40.1680.084-0.071-0.0210.024X50.052-0.0520.054-0.0360.078X60.1650.055-0.0250.0960.041X70.0230.0620.0160.0540.021X80.0350.0960.0280.0230.058X90.047-0.0740.0370.0210.065X10-0.0260.0500.0280.0470.063X11-0.0680.033-0.0300.0920.037X120.0750.0740.021-0.0310.045X130.0260.025-0.0260.0240.027X140.0340.0530.0490.0540.082X150.042-0.0570.0460.0820.040X160.0670.0310.071-0.087-0.065为对饲料企业财务绩效管理水平进行综合评价，还需计算其综合因子得分。采用F表示综合评价得分，权重由表3中公共因子对应的贡献率确定。F=(24.87F1+19.67F2+15.77F3+12.55F4+10.93F5)/83.79(7)2.5实证结果分析（见表6、表7）由表6可知，本文依据分值大小将计算结果划分为4类。在债务清算能力方面，债务清算能力得分高的为5家企业，流动资产量可如期偿还负债，在不扩张的情况下保持长期健康运营。在经营获利能力方面，获利能力强的企业有3家，具备一定的经营获利能力，其主营业务利润率、总资产净利率、成本费用利润率指标相对较高。现金流转能力方面，现金流转能力得分高的企业有4家，较高的企业有13家，较低的企业有5家，低的企业有1家，现金流转能力高与较高的企业共有17家，样本企业中占比73.91%，表明饲料企业的现金流转能力整体较好。在运营管理能力方面，运营管理能力得分高的企业有3家，通过调整企业发展指导方针与模式，提升自身市场竞争力与运营管理能力；运营管理能力得分低的企业仅有1家，占比为4.35%，表明仅有个别饲料企业运营管理水平较低，需要通过提升账款或货物周转水平，提高综合财务绩效管理能力。在运营发展能力方面，运营发展能力得分高的饲料企业有3家，表明资本规模与当期资产规模呈扩张趋势；运营发展能力较低的企业有4家，低的企业有2家，合计占比26.09%，表明在运营发展能力方面，部分企业水平偏低，可能是受到消费环境低迷、原料成本上升等外界因素影响，部分饲料企业运营发展能力有所下降。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.20.021.T006表6公共因子得分结果分类得分因子1因子2因子3因子4因子5F 0.5534330 F ≤0.51315131614-0.5 F ≤034534F ≤-0.521112将23家饲料企业的相关数据导入公式（7），分析饲料企业综合财务绩效管理状况。F值越大，表明饲料企业财务绩效管理水平越高；反之水平越低。依据计算结果分值大小，将23家企业分为4类。由表7可知，23家上市饲料企业中，6家企业财务绩效管理为高水平，10家企业财务绩效管理为较高水平，5家企业财务绩效管理为较低水平，2家企业财务绩效管理为低水平；企业财务绩效管理评分小于等于0的企业有7家，占比30.43%。结果表明，近1/3饲料企业的财务绩效管理情况较差。这一结论符合国家统计局对饲料行业财务绩效管理情况的整体评估。10.13557/j.cnki.issn1002-2813.2021.20.021.T007表7饲料企业财务绩效管理评价分类财务绩效管理评分管理水平企业数量F 0.5高60 F ≤0.5较高10-0.5 F ≤0较低5F ≤-0.5低23结论饲料企业财务绩效管理指标可降维度为清算债务因子、经营获利因子、现金流转因子、运营管理因子、运营发展因子，方差解释度达83.79%；近1/3饲料企业的财务绩效管理水平存在较大提升空间。为提升财务绩效管理水平，饲料企业可以从清算债务、经营获利、现金流转、运营管理、运营发展等方面采取措施：第一，优化生产销售流程，强化现金流转能力；第二，加强管控支出源头，实施精细化管理；第三，建立财务绩效管理考核机制，提升资产使用效益。